避險(xiǎn)情緒高漲，長夜?jié)忮涞南愀凼袌?chǎng)何處追光？

近年來，港股市場(chǎng)備受全球投資者關(guān)注，已經(jīng)成為全球投資者配置資產(chǎn)的重要一環(huán)。

然而，香港市場(chǎng)自2月以來，開啟了沉浮慢跌的節(jié)奏，美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致全球流動(dòng)性緊縮，各類資產(chǎn)泡沫破裂，股債匯市價(jià)格普遍下跌。許多投資者被套路，持倉體驗(yàn)不佳，投資者對(duì)入市的意愿不強(qiáng)。據(jù)外媒報(bào)道，花旗私人銀行調(diào)查顯示，投資者最擔(dān)心通脹、利率上升及中美緊張局勢(shì)帶來的不確定，因此，投資者上半年大量購買債券及私募股權(quán)投資，同時(shí)減持股票。

港股市場(chǎng)持續(xù)低迷給投資者帶來了巨大的挑戰(zhàn)，投資者如何才能在資產(chǎn)配置中獲取更大的回報(bào)，能觸及業(yè)績優(yōu)異且穩(wěn)定的產(chǎn)品，以及優(yōu)質(zhì)的服務(wù)等。而投資者已然尋求到一些新型財(cái)富工具，尤其是以FCN及雪球?yàn)榇淼难苌罚瑢⒅饾u成為投資者資產(chǎn)配置中不可或缺的重要組成部分。

其中，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品作為一種在海外已經(jīng)相當(dāng)成熟的投資工具，在反復(fù)窄幅震蕩下行香港市場(chǎng)表現(xiàn)出色，整體合規(guī)監(jiān)管框架亦頗為完善。其采用全保證金經(jīng)典結(jié)構(gòu)，過去三年的平均年化收益率超過13%，在風(fēng)險(xiǎn)可控的水平下，為投資者爭(zhēng)取最大收益。

不同的結(jié)構(gòu)性工具適配不同的市場(chǎng)環(huán)境，投資者可根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，以及對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期的衡量，選取最合適的品種。

以FCN為例，全稱Fixed Coupon Notes，也就是固息票據(jù)，在產(chǎn)品期限內(nèi)，投資者將定期收到固定票息，等到期后，投資者可以取回本金和票息。因此FCN更適合相對(duì)保守型的股票投資者，它最大的優(yōu)勢(shì)在于不論市場(chǎng)漲跌或是震蕩，該結(jié)構(gòu)都會(huì)兌付約定的年化票息。

若投資者對(duì)于近期市場(chǎng)看漲的預(yù)期強(qiáng)烈，早利雪球或是更好選擇。其主要在產(chǎn)品票息方面作出調(diào)整，通過降低后階段的敲出票息，補(bǔ)貼前階段的敲出票息，以幫助投資人獲得更高的票息。因此，如果投資者認(rèn)為產(chǎn)品有望提前發(fā)生敲出，則可以選擇早利雪球，以獲得更高的敲出票息。

此外，鳳凰同樣具有較佳防御屬性，只要當(dāng)月未發(fā)生敲入，則當(dāng)月可領(lǐng)取票息，敲出則提前結(jié)束。因此，鳳凰適合掛鉤標(biāo)的長期不會(huì)大跌，中長期上漲有望的行情。對(duì)于保守投資者而言，鳳凰以及FCN這兩種結(jié)構(gòu)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，防御性極強(qiáng)。

最后，若市場(chǎng)震蕩上行，增強(qiáng)型雪球更為出色。其本質(zhì)是將部分敲出票息讓渡給掛鉤指數(shù)的漲幅。投資者在敲出時(shí)，收獲較小的固定敲出票息，以及一定比例的指數(shù)漲幅。非常適合看好指數(shù)的投資者，通過上漲參與度實(shí)現(xiàn)相較普通雪球更加進(jìn)取的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，但相比普通雪球票息率也會(huì)相對(duì)下降，更適合震蕩上行行情。

綜上所述， FCN在眼下弱勢(shì)下行，底部韌性充足但缺乏上行動(dòng)能的香港市場(chǎng)或更穩(wěn)妥，因?yàn)闊o論標(biāo)的資產(chǎn)表現(xiàn)如何，投資者總能獲得固定票息。但購買雪球的投資者發(fā)生敲入下跌的情況下無法獲得票息，導(dǎo)致面臨虧損，而FCN一定可以拿到固定票息。

此外，F(xiàn)CN在虧損情景下，還能收獲標(biāo)的資產(chǎn)，可能未來某一天這個(gè)資產(chǎn)還能漲上去，那這個(gè)虧損也就被抹平了。

所以，從投資角度來看，F(xiàn)CN比雪球票據(jù)更適合相對(duì)保守型的股票投資者。在離岸市場(chǎng)，固定派息票據(jù)（"FCN"）仍然是最受私人銀行高凈值客戶歡迎的收益增強(qiáng)型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。

對(duì)投資者而言，2023年著實(shí)是不平靜的一年，全球通脹激增，央行兇猛加息，衰退陰影籠罩全球。一系列黑天鵝持續(xù)沖擊市場(chǎng)，全球股債市值蒸發(fā)超過30萬億美元，也是2008年全球金融危機(jī)以來最慘烈的一年，股市可能面臨寬幅震蕩的局面。

因此FCN是相對(duì)較好的投資策略，防御性極強(qiáng)，尤其是對(duì)于高凈值人群。在不確定的市場(chǎng)里，用多元化的投資獲取相對(duì)確定的收益，這是很多投資者想要的理想狀態(tài)。

作者簡介：

麥光耀博士，中、港金融企業(yè)家，擁有逾20年金融業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)立了多家財(cái)富管理、投資及保險(xiǎn)公司，參與多家上市公司高管工作。近年專注于金融科技及人工智能領(lǐng)域，積極投資于跟初創(chuàng)及獨(dú)角獸相關(guān)的企業(yè)。

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