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金吾財訊 | 中國銀河證券發(fā)研報指，10月份CPI環(huán)比增長0.2%（前值0.1%），同比由下降0.3%轉為上漲0.2%，其中翹尾因素較上月改善約0.2個百分點。食品價格環(huán)比上漲0.3%（前值0.7%），過去五年環(huán)比均值為-0.4%；同比下降2.9%(前值-4.4%)，影響CPI同比下降約0.54個百分點。非食品價格環(huán)比上漲0.2%（前值-0.1%），過去五年環(huán)比均值為0.1%。核心CPI環(huán)比上漲0.2%，同比上漲1.2%，漲幅連續(xù)第6個月擴大。該機構表示，本月CPI環(huán)比小幅改善，同比轉為增長，翹尾因素改善或使得11月CPI繼續(xù)回升。展望后市，一是關注豬肉產(chǎn)能的去化進度。政策層面上，2025年9月16日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開生豬產(chǎn)能調(diào)控座談會，明確要求頭部25家養(yǎng)殖企業(yè)在2026年1月底前合計減少能繁母豬100萬頭，各省合計再減100萬頭?？紤]到生豬從補欄到出欄約需10個月周期，母豬存欄調(diào)整對市場供給與價格的傳導仍需時間。二是供應過剩與需求增長乏力構成主要挑戰(zhàn)，油價或承壓。三是治理企業(yè)低價無序競爭力度加大有助PPI回升，但向CPI傳導效果仍有待觀察。四是消費內(nèi)生動能偏弱，后續(xù)核心CPI的修復可能需要依賴內(nèi)需政策的進一步加碼。本月PPI環(huán)比轉增，同比降幅收窄，但經(jīng)濟內(nèi)生動能仍然不足，考慮到去年10月以后PPI基數(shù)有所抬升，后續(xù)PPI的改善還需政策加力。一是M1增速持續(xù)回升，將成為支撐PPI改善的有力因素。年初以來M1增速持續(xù)上行，有利于帶動商品價格和企業(yè)利潤的走高，隨著國內(nèi)金融環(huán)境繼續(xù)好轉，后續(xù)M1有望持續(xù)上行。二是“反內(nèi)卷”的政策效果，當前國內(nèi)市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化帶動相關行業(yè)價格降幅收窄，但持續(xù)改善效果仍有待觀察。從工業(yè)品的價格來看，部分上游采掘和光伏行業(yè)價格漲幅相對明顯，部分中游裝備制造業(yè)和下游消費品仍在邊際走弱。三是微觀經(jīng)濟主體動能不足，企業(yè)投資及居民消費意愿偏弱。

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